VIE结构如何认定上市主体

VIE结构是指通过特殊的合同安排，将境内外两个公司的经营管理权分别掌握在两个不同的公司手中，从而实现境外公司对境内公司的控制。VIE结构在跨境投资中被广泛应用，但其合法性一直备受争议。在上市过程中，如何认定VIE结构下的上市主体成为了一个重要的问题。

一、VIE结构的合法性

VIE结构的合法性一直备受争议，主要是因为其存在一定的法律风险。在中国法律中，外国投资者不能直接投资中国的特定行业，如互联网、文化传媒等。因此，VIE结构通过特殊的合同安排，将境内外两个公司的经营管理权分别掌握在两个不同的公司手中，从而实现境外公司对境内公司的控制。但是，这种结构并没有得到中国政府的明确认可，因此存在一定的法律风险。

二、VIE结构下的上市主体认定

在VIE结构下，境外公司通过特殊的合同安排，控制境内公司的经营管理权，从而实现对境内公司的控制。在上市过程中，如何认定VIE结构下的上市主体成为了一个重要的问题。根据中国证监会的规定，VIE结构下的上市主体应当满足以下条件：

1. 境外公司应当是VIE结构下的实际控制人，具有对境内公司的决策权和控制权；

2. 境外公司应当与境内公司签订了有效的VIE协议，确保境外公司对境内公司的控制权得到有效保障；

3. 境外公司应当为境内公司提供必要的技术、管理和运营支持，确保境内公司的正常运营。

根据以上条件，VIE结构下的上市主体应当是境外公司，而非境内公司。因为境外公司具有对境内公司的决策权和控制权，是VIE结构下的实际控制人。境内公司只是VIE结构下的一种特殊的经营实体，其经营管理权并不在其自身手中。

三、VIE结构下的风险

VIE结构下存在一定的法律风险和经营风险。在法律上，VIE结构并没有得到中国政府的明确认可，存在被认定为非法的风险。在经营上，VIE结构下的境内公司并不是真正的独立经营主体，其经营管理权并不在其自身手中，存在被境外公司控制的风险。

四、结论

VIE结构在跨境投资中被广泛应用，但其合法性一直备受争议。在上市过程中，VIE结构下的上市主体应当是境外公司，而非境内公司。但是，VIE结构下存在一定的法律风险和经营风险，投资者应当谨慎对待。